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[融券融资]【华泰证券研究所】启明星20200407

  宏观: 微观数据显示基建投资在提速   研报发布日期: 2020-04-06上周实体观察,中游建筑钢材成交情况较好,进入4月已同比转正,反映基建明显提速。而发电耗煤量仍在去年同期八至九成,上周环比走弱,外需收缩对国内工业产能造成的压力不容忽视。工业物价总体继续走弱,反映全球需求还处在收缩阶段,国内食品价格整体回落,通胀压力继续缓解。面对内外部经济压力,逆周期政策继续加码,央行周五出手,财政专项债额度再扩容,我们看出“努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会”的诉求仍然存在。后续市场关注政策有何边际增量应对恶化的海外经济形势,财政赤字率、特别国债和地产政策是重点。风险提示:海外疫情扩散超预期、全球供应链效率降低约束国内产能。研究员张继强 S0570518110002芦哲 S0570518120004   宏观: 石油和疫情两大关键因素的新变化研报发布日期: 2020-04-06本轮主导市场走势的两个关键点:石油价格战和全球疫情。上周石油价格战迎来关键转折,在特朗普斡旋下,石油价格战出现缓和,推动油价震荡反弹,重点关注本周4月9日的OPEC会议。全球疫情方面,美国作为疫情“新震中”,新增病例有趋稳迹象但仍待观察,而印度等可能是未来的高危区。特朗普表示美国将迎“最艰难两周”,死亡人数将会激增。我们认为,美股虽然阶段性企稳,但基本面冲击远未结束,尚难逆转。美国经济数据尚未充分反映疫情的冲击,预计数据下滑将会进一步深化,市场的真正企稳可能要等到盈利下调的充分反映与疫情拐点的曙光初现。风险提示:海外疫情扩散范围和持续时间超出预期,各国疫情防控和政策刺激不及预期,全球资本市场剧烈波动。研究员张继强 S0570518110002芦哲 S0570518120004刘天天 S0570518050003   固定收益研究: 来自于技术指标的指引研报发布日期: 2020-04-06在本期专题中,我们对今年以来转债市场诸多变化进行了梳理。股市方面,在疫情冲击与政策扑朔迷离的背景下需要结合更多角度研判市场。从大逻辑看,经济基本面继续承压,但政策预期升温,中期流动性支撑不改。从技术指标看,众多信号一致指向震荡修复。转债方面,转债正股和估值难以形成共振,建议耐心挖掘板块和个券机会,同时“守株待兔”、积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益,提防业绩下调风险。操作上,仍建议关注110-120元区间品种,并围绕政策驱动、大内需等行业展开布局。具体关注大内需、基建链条、业绩超预期品种及优质新券。风险提示:个股业绩不达预期;海外新冠疫情变化超预期;股市波动风险。研究员张继强 S0570518110002   固定收益研究: 曲线陡峭兑现,连锁反应开始研报发布日期: 2020-04-06当下的核心是支持企业熬过疫情寒冬,而保企业需要内需对冲与金融支持双发力。3月27日政治局会议定调政策对冲开始,近期进入政策密集期。货币政策“加水”打头阵,超储利率下调出乎市场意料,恩威并用、一箭多雕,打开短端空间,对债市趋势延续是利好,预计后续财政政策“加面”不会缺席。“货币宽松+财政积极=曲线陡峭”的判断兑现,适度杠杆仍可以保持。操作上,利率债当前位置仍建议持有为主,十年国债利率短期有望再次挑战2.5%。信用债的票息和杠杆机会更加确定。超储利率调降的连锁反应值得关注,其中货基发展空间预计继续受到挤压,股市中期有流动性支撑。风险提示:经济下行压力超预期;特别国债超预期。研究员张继强 S0570518110002张亮S0570518110005   固定收益研究: 各国限制粮食出口会推高中国通胀?研报发布日期: 2020-04-06随着新冠疫情在全球大流行,近期部分国家出台限制粮食出口政策,引发粮价上涨的担忧。从目前各国出口受限程度及出口比重看,稻谷供给影响较大、大豆和玉米存在压力、小麦影响较小。对于国内而言,三大主粮自给自足,粮价受外部影响微乎其微。但国内大豆风险敞口较大,当下处在南美洲大豆出货季,阿根廷与巴西均因疫情影响到出口效率。巴西疫情发展或是国内豆价走势的关键,预计4-5月豆价仍有压力,但全年供给宽松,涨价不具有持续性。我们测算单月大豆价格10%的涨幅对CPI的拉动作用或不足0.1个百分点。相比而言,虫灾引发国内粮食减产风险更值得警惕。风险提示:虫灾引发主粮减产超预期、恐慌心理引发囤粮挤兑现象、农民工回归农村和农业生产。研究员张继强 S0570518110002芦哲 S0570518120004

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